资本运营

安源股份集团兼并重组的资本运营绩效评估


安源股份集团兼并重组的资本运营绩效评估1.2.1安源股份公司简介安源煤矿是1898年清政府于与德国合伙开发的大型煤矿,是萍乡矿业集团的前身,经过百年的沧桑巨变铸就了历史的辉煌,是中国最著名的工人运动发源地之一、中国近代十大工业基地之一和中国最早实行股份制企业之一。

1922年毛泽东、刘少奇和李立三领导的安源大罢工和后来毛泽东领导的1927年的秋收起义就发生在安源。

在中国革命和民族工业的发展史上,萍矿人写下浓重的一笔。

萍乡矿业集团有限责任公司是一家以煤炭为主的国有大型综合性企业,由原来的萍乡矿务局改制而成的国有独资公司,是我国500家重点企业之一,每年的生产总值达到12亿多,现有员工3.3万人,总资产高达21亿1993年3月,萍乡矿务局根据现代企业制度的要求成功实现进行企业改制同时组建萍矿集团,成为全国煤炭系统第一批改制企业之一。

萍矿集团公司为了企业财产组织形式配置合理,促进产品多元化,于1999年12月30日作为主要发起人联合江西省煤矿机械厂、西安交通大学、萍乡裕华大企业总公司、江西鹰潭东方铜业有限责任公司和分宜特种电机厂公司等多家单位共同设立了安源实业股份有限公司。

公司依靠高等大学优势,加大产品技术研发,以发展环保运用产业为主导,以煤奷石综合利用为重心,在客车、煤电、钢铁、玻璃等制造方面具有雄厚技术优势,目前已获得良好的经营效绩,并将通过资本运营,树立”安源"品牌,创造优良业绩回报股东和社会。

公司成立之初股本总额为14,000万股。

公司于2002年6月17日根据中证监会证监所发行的文件字【2002】40号批准在证券二级市场向社会公众发行了8,000万股人民币普通股,并在2002年7月2日上海证券交易所成功上市交易,成为江西煤炭系统及萍乡市唯一的上市安源股份现拥有丰城曲江煤炭有限责任公司、安源客车制造有限公司、安源玻璃有限公司三个控股子公司。

公司主要致力于客车的硏发制造、煤炭采掘、浮法玻璃生产及玻璃深加工(低辐射玻璃及钢化、中空、夹层等复合玻璃产品)研发与生产,现在己经发展成为"玻璃、客车、煤炭三业并举"的整体发展局面。

本企业产业的发展方向为”"扎实做稳煤炭产业、优化做进精玻璃产业、充实做强客车产业公司注册地址为江西省萍乡市昭萍东路3号,公司办公地址为江西省萍乡市高新技术工业园北区郑和路8号。

公司经营的范围:经营煤炭生产和销售、生产销售以及进出口煤矿机械、零配件和建筑设备及技术;生产和销售汽车、汽车零部件和摩托车零部件;制造和销售焦碳原辅材料;但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外;部件制造、销售,玻璃及玻璃深加工产品的生产、销售及安装。

(以上项目国家有专项规定除外)。

122安源股份公司组成联合单位萍乡矿业集团江西鹰潭东方铜业有限责任公司西安交通大学江西省煤矿机械厂萍乡裕华大企业总公司分宜县特种电机厂12.3安源股份公司关联企业关联企业表格1-1关联方名称关联关系所占权益(万元)比例(%)是否控制女源玻璃有限公司控股子公司3600000无锡安汽车有限公司控股子公司4701.00丰城曲江煤炭开发有限责「控股子公司任公司2366500安源客车制造有限公司控股子公司10500.007000江西煤炭集团公司按股东1116萍乡安源旅游客车制造有其它下属关联方4000是是是是是否否萍乡水煤浆有限公司其它下关联方萍乡矿业集团青山煤矿同一股东江西省矿山道建设总公司同一股东股东萍乡矿业集团建筑安装有同一股东限公司高坑煤业有限公司同一股东萍乡巨源煤业有限公司同一股东否否否否江西省煤炭工业供应公司同一股东股东中鼎国际程有限公司同一股东萍乡矿业集团有限责任公同一股东司白源煤矿1.2.4安源股份公司兼并重组历程)1898年在萍乡成立安源煤矿,成为中国著名的现代工业基地之2)新中华人共和国成立后,成立萍乡矿务局om3)为适应新形势,1993年安源煤矿兼并安源玻璃厂、青山煤矿、安源客车厂、萍乡巨源煤矿等企业成立萍乡矿业集团4)200年萍乡矿业集团作为股份公司主发起人,联合江西省煤矿机械厂西安交通大学、江西鹰潭东方铜业有限责任公司、丰城曲江煤炭开发有限责任有限公司等5家单位共同设立了安源实业股份有限公司。

5)2002年7月22日,安源股份在上海A股成功上市。

A股6003976)安源股份在2011年1月发布公告称,公司拟经过发行股份及资产置换购买良性资产,剥离不良资产,避免集团内同业竞争,将变身煤炭企业,江西煤业最终实现整体上市。

报告书显示,本次重大资产重组交易对方为江西省煤炭集团公司、中国华融资产管理公司、北京中弘矿业投资有限公司、中国信达资产管理股份有限公司。

安源股份拟购买资产为中弘矿业、江煤集团、中国华融、中国信达持有的江西煤业100%股权:拟置出资产为安源股份持有的安源玻璃100%股权、安源客车68.18%股权,截至2011年7月31日安源股份应收安源玻璃债权应收安源客车债权。

第三章安源股份兼并重组过程中资本运营管理绩效现状和问题分析3.1安源股份兼并重组过程中资本运营管理情况现状安源股份主要的运营业是煤炭、汽车制造、汽车和摩托车零配件制造、浮法平板玻璃、镜片制造、玻璃家俱制作镀膜等、包装箱制造、淨法平板玻璃生产技术咨询服务、汽车货运、熔窑砌筑、烤窑及玻璃深加工产品的生产售及安装。

3.1.12010年报告期内整体经营情况2010年是“五"规划收官之年,也是金融危机以来的第三年。

在安源om股份煤炭集团公司、各大股东的配合支持下,公司董事会坚决严格按照《公司章程》赋予的职权,认真在法定授权范围内履行职责,落实股东大会通过的各项决议,督促管理层贯彻董事会决策,积极稳妥地开展各项工作。

公司为应对复杂的国内国外业务环境,这几年对企业内部进行改革创新、强化管理、减低成本使企业的生产能力大幅提高,主营收入同比大幅增加,经营业绩稳定稳步提高,经济运行质量进一步提高,公司治理更加规范,项目建设进展顺利,资本运作取得阶段性突破。

2010年期间,公司实现总营业收入119,907.40万元,比同期88,571.24万元增加31,336.16万元,增幅为35.38%,利润总额9,940.11万元,比同期5,767.17万元增利4,172.94万元,增长72.36%,归属于母公司所有者的净利润为4,244.48万元,比同期3,403.71万元增利840.7万元,增幅为24.70%3.1.2公司主营经营业务及其经营状况(1)主要经营业务分行业情况表单位:元币种:人民币分类行主要经告业务收主要经营业务毛利率主要经营主要经营毛利率比上年业或分入成本o)类产品比上年同比上年同期增减期增减建材271.04469957221297104016945.839.28减少2.62个百分点客车制|63.8807720641802358640.455.347.10增加1.91百分点煤炭677952.680.89394415,7879341.8230.9710增加1.91个百分点燃料加1147578258797820.73682301200曾加1147个百分点合计1.141.75758258797820.7368230.1235.7228.52增加3.91个百分点(2)主要经营业务分产品情况表单位:元币种:人民币分类行「主要经营业务收主要经耆业务毛利率主要经营主要经营毛利率比业或分入成本(%)业务收入业务成本上年同期类产品比上年同年同期增增减(%期增减减(%)(%)玻璃减少26227104469957225129,710.4016945.839.28个百分点客车产增加191638897772064,180235860.457.10个白分点煤炭增加860产品67,952680.893944578793418230.9714.10个百分点改性合增加128.870,4249211.0900026311470.000001147个成炭粉百分点合计1,1417575828797820,73682301235.72282增加391的百分点报告期,主营业务增长较大,其中主营业务收入、主营业务成本分别较同期增加30,04943万元、17,70244万元,增长幅度分别为35.72%和28.52%。

主要原因一是报告期曲江公司通过优化洗煤工艺、加强现场管理,进一步提高了洗精煤回收率和产品质量,有效降低了原煤减产的影响,加上煤炭价格稳中有升公司煤炭产品主营业务收入同比增加16,030.09万元;二是由于报告期浮法玻璃产品质量、价格同比增加,尽管销量下降,主营业务收入同比仍增加1,650万元三是玻璃深加工业务及客车业务虽然报告期销量均有增加,但因价格波动(3)主营业务分地区情况表单位:万元币种:人民币占主营业务收入占主营业务利润地区主营业务收入主营业务利润比例(%)例(%)省外0.000.000.00省内114,175.76100.0034.3936800合计114,175.76100.0034.393.68100.004)占主营业务收入或主营业务利润总额10%以上的产品单位:元产品主要经营业务收入主要经营业务成本主要经营业务利润率(%)玻璃产品271,044,69957225,129,710.40煤炭产品677952,680.89394,415,787.9341.82改性合成炭粉128.870.42492114095.0026311.473.1.3公司投资情况1、募集资金在各方面的使用情况会计报告期间,公司前期募集资金使用到本期或无募集资金的情况丁2、非募集资金项目投资情况会计报告期间,公司没有募集资金投资项目公司投资情况wW. docIn. 募集资金使用情况报告期内,公司无募集资金或前期募集资金使用到本期的情况2、非募集资金项目情况报告期内公司无非募集资金投资项目关联企业名称营业收入O万元)净利润O元)总资产(万元)安源玻璃有限公司42145004100.003600000丰城曲江煤炭开发有限责任公司71216.008120.002629444安源客车制造有限公司65020.004500.0015000.003.1.4安源股份·证券资料一512:441,2.2211211,C19,94,119,7426:31:31:3023:X;00系股份证券简称安源股份证券类型A股曾用名G安源上市状态已经上市上市国家/地区中国大陆上市交易所上海证券交易所上市日期2002-07-02发行价(元)599上市首日收盘价(元)1212上市首日涨跌幅(%)10234上市首日换手率(%)6326摘牌日期没有摘牌特别处理和退市无3.2资本运营管理中的主要问题从208年金融危机爆发以来,危机直接影响实体经济,安源股份的企业高层特别关注对这次危机企业该如何去应对?各种平均费用这几年中出现什么样的趋势?企业生产能力和成本有没有因危机而发生变化?经济成本呈现怎么样的变化?企业在兼并过程中产出和投入出现怎样变化?能否再兼并后出现所需的规模效益?带着这些问题,为及时了解和掌握安源股份公司在企业改革、兼并重组和调整后的资本经营现状和本公司运用国有资本对外投资情况,以及这次美国爆发的金融危机影响下对本股份公司资产的安全性,对企业资本运营管理情况的绩效进行评估。

评估项目概述:自安源集团公司正式成立运营以来,一直承担着本身发展的股权投资和国有股份制企业改革双重任务()国有股份制企业改革本企业集团承担集团所下企业制度改革和改革方案实施情况等工作任务。

其丁中包括煤炭企业、汽车制造企业、玻璃加工企业、建材企业等企业的改革。

(二)股份投资本集团股份投资项目的行业和范围较广,按照行业间的标准进行统计,涉及煤炭、电力、机械、化工、建筑、建材、食品、林木等多行业,其中主要是安源玻璃有限公司、无锡安源汽车有限公司、丰城曲江煤炭开发有限公司、萍乡安源旅游客车制造有限公司、萍乡矿业集团青山煤矿等规模以上的工业企业。

全资(控股)企业5家,权益净资产小计88477.60万元,明细如下本集团近年的主营业务是煤炭采掘销售、浮法玻璃生产、玻璃深加工及客车制造。

公司玻璃业务总体业绩下滑,客车业务控亏难度继续加大①玻璃业务浮法玻璃业务:浮法玻璃行业今年基本延续了20090年下半年以来的景气度,产品价格同比有所增加,但同时也面临着重油、干粉、纯碱等主要原燃料价格大幅上涨的成本压力。

尽管2010年玻璃市场行情较好,玻璃公司也努力实施了以上经营管理措施,但由于浮玻二线未投产,产销量严重不足、停产费用较髙以及原燃料成本增支较大等因素影响,利润略有下降。

报告期,公司浮法玻璃业务实现营业收入20,703万元,同比增加1,311万元,利润总额581万元,比同期减利609万元玻璃深加工业务:2010年,公司玻璃深加工业务由于原材料价格上涨,成本居高不下,流动资金紧张以及市场竞争加剧等因素影响,产品价格与成本"倒挂"情形加重,尽管报告期公司玻璃深加工业务加大了销售队伍建设以及市场开拓、成本定额管控、费用挖潜等工作力度,但收效甚微。

报告期,公司玻璃深加工业务实现营业收入6,727万元,同比减少147万元,亏损比同期增加129.35%单位:万元企业名称持股比例资产总额权益净资产安源玻璃有限公司100.00%6000.00无锡安源汽车有限公司93.33%5036.964701.00丰城曲江煤炭开发有限公司.094.4465.安源客车制造有限公司15000010500.00江西省煤炭集团公司50.56%13611.60合计109253.0788477.60参股非流动股东对价情况:股东名称方案实施前股份方案实施后股份占总股份比率(万股)(万股)(%)西安交通大学353.9353.91.6江两鹰潭东方铜材有限公司35.3135.310.16新锦源投资有限公司135056750567分官特种机电厂353135萍乡裕华大企业总公司35.3135.310.16江西省煤矿机械厂353135.31②客车业务:公司客车产业由于近年来的连续大额亏损,自身基础已非常薄弱。

报告期,尽管一直在加强市场开拓、稳定客户和供应商、推进改革改制等方面做了大量努力,但因资产运营质量不高,产品竞争力不强,加上企业新能源客车项目尚未实现产业化和商业化运作等缘故,公司客车产品市场占有率持续下滑,订单和产能发挥严重不足,企业生产经营陷入举步维艰的困境,控亏难度继续加大,报告期未能完成了控亏目标。

正式启动了重大资产置换及非公开发行股份购买资产的重大资产重组事项,资本运作取得阶段性成果鉴于公司客车、玻璃业务目前仍未化解经营危机和摆脱困境,持续亏损得不到有效遏制,发展基础薄弱,为切实提高公司核心竞争力,改善和增强公司盈利能力,确保安源股份平稳、持续发展,在公司控股股东江西省煤炭集团公司(以下简称"江煤集团")的帮助和支持下,公司自2010年7月23日起,正式启动了重大资产置换及非公开发行股份购买资产的重大资产重组事项。

本次重大资产重组分为资产置换和发行股份购买资产两部分,即安源股份将其持有的安源玻璃00股权、安源客车6818%股权、拥有的截至2010年7月31R应收安源客车债权、应收安源玻璃债权与江煤集团持有的江西煤业集团有限责任公司(以下简称"江西煤业")50.08%股权中的等值部分进行置换(拟置出资产交易作价为760,690,097.47元);安源股份以发行股份的方式购买江煤集团持有的江西煤业50.08%股权与安源股份资产置换后的差额部分以及北京中弘矿业投资有限公司(以下简称"中弘矿业")、中国华融资产管理公司(以下简称"中国华融")、中国信达资产管理股份有限公司(以下简称"中国信达")持有的江西煤业合计49.92%的股权(拟购买资产的交易作价为3,386,138,683.57元扣除760,690,097.47元的部分),本次非公开发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价,即11.63元股,本次向特定对象发行股份的数量为225,747,941股。

本集团近年的主营业务是煤炭采掘销售、浮法玻璃生产、玻璃深加工及客车制造。

公司剥离不良资产,变身煤炭企业。

公司将原来持有的安源客车股权、安源玻璃股杈与江西煤炭集团持有的江西煤ν股权中的等值部分进行置换,同事发行股份购买江煤集团、中宏矿业、华融、信达等持有的其余的江西煤业的股权公司转型专注煤炭生产销售的企业安源股份借助江西煤业整体上市机会迅速做大做强。

自从江西煤业整体上市后,公司的资源量及产能分别增长395%和808%,增加到34661.58万吨和727.85万吨。

按照现有的煤炭权益储量及产能来看,和其他炼焦煤上市公司比较处于中等水平。

本公司完全按照市场化销售煤炭,由于地理运输以及消费厂家很近,在运输成本上有很大优势,并且市场煤价较高,这样为公司的整体做大做强提供保障。

集团后续资产注入资源整合,公司外延发展空间确定。

除此次注入上市公司的煤矿之外,江西煤业集团省内外仍有大量优质的在建矿井,有望率先注入的五矿合计资源量1.5亿吨,产能260万吨,分别占注入后公司的43%和36%优质煤种,保证未来盈利稳定增长。

2010年1一7月公司商品煤价格为724.17元吨,较209年全年均价538.18元吨大幅提高35%,吨煤净利也由2009年的39.15元吨大幅增长45%至56.78元吨。

注入的江西煤业主要煤种为炼焦煤和无烟煤,属优质稀缺煤种。

随着钢材价格反弹,以及钢厂煤炭库存的下降,我们预计炼焦煤价格将继续步入上涨通道。

未来几年随着钢铁行业的转暖以及国际煤价的走高,相对稀缺的炼焦煤价格将继续保持上涨态势。

3.3现存问题根源探析从208年金融危机爆发以来,危机直接影响实体经济,2010年是"十一五规划"关键之年,在对这次企业该如何应对危机?企业的生产能力和成本有没有因此这次危机出现变化?各种平均费用这几年出现怎样的变化趋势?经济成本呈现怎么样的变化?企业在兼并过程中产出和投入比例出现怎样变化?能否在兼并后岀现所需的规模效益?等这些问题根源深入的探析。

(1)2008年金融危机以来,出口贸易萎缩、国内市场增长不大。

公司玻璃业务总体业绩下滑,客车业务控亏难度继续加大。

在玻璃方面:金融危机爆发后中国采取四万亿的经济剌激政策,带动基建项目。

在这种形式下,玻璃需求较大,产品价格有所上升,但是原材料价格大幅上涨成本压力。

玻璃公司努力在管理生产工艺、技术上进行改革,但由于浮玻二线未投产,产销量严重不足、停产费用较高以及原燃料成本增支较大等因素影响,利润略有下降。

(2)客车业务:公司客车产业由于近年来的连续大额亏损,自身基础已非丁常薄弱。

报告期,尽管一直在加强市场开拓、稳定客户和供应商、推进改革改制等方面做了大量努力,但因资产运营质量不高,产品竟争力不强,加上企业新能源客车项目尚未实现产业化和商业化运作等缘故,公司客车产品市场占有率持续下滑,订单和产能发挥严重不足,企业生产经营陷入举步维艰的困境,控亏难度继续加大,报告期未能完成了控亏目标第四章安源集团资本运营管理绩效评估4.1该集团资本运营管理绩效情况的总体评估4.1.1样本选择和数据来源对安源股份公司在2010年兼并重组的资本运营管理绩效进行评估时,分析集团公司兼并前面三年、当年和兼并后一年的会计财务数据,而且选取本集团上市公司的会计财务样本标准如下:(1)这几年公司完整的财务数据;(2)以最后次董事会公告或召开股东大会公告时间为准界线;(3)如果在一年时间内上市司出现发生很多次不同类型的兼并重组活动,这样就以较最大的兼并事件作为研究事件目前,本公司的资本运营在国内上市以及兼并整合全过程取得一定的成果安源股份资本运营主要成果表4-1兼并重组1993年5月安源煤矿兼并安源玻璃厂、安源客车厂,萍乡巨源煤矿等企业成立萍乡矿业集团1990年12月萍矿集团公司作为主要发起人联合西安交通大学、江西省煤矿机械厂、江西鹰潭东方铜业有限责任公司、分宜特种电机厂和萍乡裕华大企业总公司等5家单位共同设立了安源实业股份有限公司2010年7月公司将退出原有的浮法玻璃生产、深加工及客车制造业务摇身一变成为煤炭采掘、销售类企业上市融资2002年7月安源股份有限公司于上海证券交易所顺利上市根据上述财务标准,本文把安源服份有限公司为研究的样本,对上市公司的经营情况进行实证研究,依据本公司在2010年7月发生的资产重组为研究事件,通过分析安源股份的2006-2011年财务会计数据来反映企业重组后的效果,现所有的财务会计数据全部来自本集团2006-2011年度財务会计状况报告和年度报告4.1.3绩效评价对安源股份兼并重组年份前后的综合业绩评估方法是建立在股价收益基础上,运用因子分析法对指标体系中的数据进行分析而得到综合的评价函数,进而对安源股份的综合业绩在兼并重组年份前后的情况进行打分,根据业绩分数对企业绩效进行有效的评估根据上面公司的财务指标体系表,利用安源股份公司年度的会计财务报告计算出股份公司在2006-2011年度的16个具有财务指标代表性的数据值,利用SPSS( Statistical Package for the Social Science即"社会科学统计软件包)软对该16个财务指标进行因子分析从表4-3可以看出,数矩阵中的变量特征值中有4个大于1的值,把前面3个因4.1.2指标体系的构建对本公司的经营业绩可以从股本扩张能力、资产管理能力、盈利能力、主营业务、偿债能力、成长性等七个方面考核财务指标体系表表42指标类型指标名称指标计算公式指标性质主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入正指标总资产利润率净利润期末总资产正指标盈利能力净资产收益净利润期末净资产正指标每股收益净利润/期末总股本正指标资产负债率期末负债总额期末总资产适度指标偿债能力流动比率末流动资产期末流动负债适度指标速动比率末速动资产期末流动负债适度指标总资产周转率/主营业务收入期末总资产正指标资产替理能力/[存5E营业务成本/期术存货总额正指标应收账款周转率业务收入期末应收账款净额总资产增长率报告期总资产基期总资产-1正指标主营业务收入增报告期主营业务收入基期主营业务成长能力收入-1正指标净利润增长率报告期净利润基期净利洞1正指标每殿净资产期末净资产期末总股本正指标股本扩张能力每股公积金期末资本公积金朋末总股本正指标「每股未分配利润「未分配利润期末总股本正指标北业务主做业务鲜明率主业务利其他业务利润)/正指标子的数据用极大方差法旋转后推算出其累计贡献率能达到84%以上。

从这十六个指标中可以看出,前面的4个主要因子为整个指标提供了其指标全部原始数据96%以上的信息。

接着对前面的Fl,F2,F3,F4四个主要因子分量建原始因子载荷矩阵,再简化和调整四个主因子的结构,接着得到极大方差正交旋转矩阵即因子载荷矩阵。

如表4-4表43指标初始及提取因子的特征值和方差贡献率Total Variance ExplainedTotal of Variance CumulativeTotal of Variance Cumulative9.68356.32856.3185.21338919379095.16924.62883.6305.1211.12072.1141.5087.730912132.31613.50685.2026.580978052.0571281296.2050.2630.76260.1350.965175.72E-0154.52E01685.18E0173.18E-01699.0097.26E0163.97E-01598.00107.82E0284.84E-01698.00l1-8.25E016-543E-017990012-1.56E-017-8.35E017100.00133.12E-0162.12E015100.0014-3.25E-016-2.19E-015100.0015-3.25E-016-2.18E-015100.0016-3.26E016-2.16E015100.00Component代表的信息:1主营业务利润率;2总资产利润率;3净资产利润率4每股收益;5资产负债率:6流动比率;7速动比率;8总资产周转率;9存货周转率:10应收账款周转率;11总资产增长率;12主营业务收入增长率13净利润增长率:14每股净资产;15每股公积金:16每股未分分配利润表4-4因子载荷矩阵Component Score Coefficient Matrix营业务利润率X1-0.1940181m053总资产利润率X2-0.088032088争资产利润率X30.1880.111031173每股收益X40.0910.003030.173从表4-4能够看到:总资产利润率变量X2、主营业务利润率变量XI、总资产利润率变量X2、净资产利润率变量Ⅹ3、应收账款周转率变量X10在因子上有较大载荷,企业的盈利能力基本上可以从这四个指标中反映出来,这样因子1可以命名为盈利能力因子;存货周转率变量X9、资产负债率变量X5、每股公积金变量Ⅹ15反应因子2上有较大的载荷,以上三个指标能够反映出企业的偿债能力、资产管理能力和股本扩张能力,这样因子2能够称为股本管理因子;净利润增长率变量Ⅹ13、总资产增长率变量XⅡ在3上有比较大的载荷,这个变反映出企业公司的成长能力,所以因子3可以命名为厂长能力因子;速动比率变量X7在因子4上的载荷达到0.636,反映出公司的偿债能力,故因子4可以称为偿债能力因子。

至此,把反映股份公司营业绩的16个指标浓缩为4个因子来分别反映公司的盈利能力、偿债能力、成长能力、股木扩张能力,结果显的更加科学简明依据表4-3中的因子贡献率,能得出经营业绩综合得函数分,情况如下所示Z=(38.969FH+32.296F2+13.858F3+12.743F4)97.63进而再利用SPSS公式计算出的各指标因子在兼并前后各年的得分,根据上面公式可计算出安源股份公司在2005-201l年的综合得分值。

如表4-5所示万方数据资产负债率X5-0.0910.221252073流动比率X6-0.073-0.105-,120速动比率X70.094总资产周转率X8d0.0680.0590.331存货周转率X90.0350.353195应收账款周转率X100.187-0.138063072主营业务收入增长率X11-0.0130.057334主营业务收入增长率X120.1350.057037133净利润增长率X130.1950.155386254每股净资产X140.0130.148084每股公积金X150.172143218每股未分分配利润X1600250.100012.133Extraction Method: Principal Component AnalysisRotation Method Varimax With Kaiser normalizationComponent Scorca表45兼井重组前后各年(2005-2011)综合得分值年度2007200820102011综合得分值-75.6697669640-17967022.134744.577243379250.6076表4-6兼井前后综合得分差值29-Z8z10-28z11-28210-29Z11-z9Z11-710差值22.53252135452856321.19916.03177.2297依据表45的计算结果能够看出:Z9-z8、Z10-Z8、Z10-Z9的计算值都大于零,这些数据表明安源股份集团公司在兼并重组当年和重组后一年的业绩都比前年的业绩要高,这样也表明安源股份集团公司经过重组后,不管是在协同效应,或者在规模经济,还是多元化基本上达到预期的效应。

安源股份集团公司在2009年重组时的业绩比其重组前一年的业绩有较明显上升,主要原因是安源股份股份公司兼并母公司旗下其他有限公司股份,到了重组一年比重组前一年业绩还是上升的,但比兼并重组当年的业绩有所下降,这样说明初步整合中公司在由于处理员工的安排、资产、偿债重组和管理层等问题不妥导致的业绩略降。

但是到兼井后的第二年,安源股份集团经过一段时间管理和资源的整合后,在业绩全面上升,比兼并前业绩有较大幅提升,并且公司业绩呈增长趋势。

由图4-1,能够看安源股份集团在兼并前后各年的业绩综合得分值变化为更加形象的好地反映安源股份集团公司重组前后各年业绩变化情况,把兼并重组前几年的计算得分与重组后两年计算得分的差值作一个动态序列来考察如图42所示:兼并当年的公司业绩出现显著上升,公司在兼并后一年业绩比兼并当年业绩有所下降,但总体上来讲业绩还是呈上升趋势,公司兼并后两年业绩继续呈上升且幅度比兼并后一年业绩大。

公司业绩综合得分值cin. H回三维柱形图2005200620072008200920102011图41股份公司兼并前后各年业绩综合得分值4.1.4资本运营管理绩效情况总体评价经济性评价。

本公司这几年股权性增长较快,但是玻璃和客车企业出于亏损,通过资产的重组使企业成为以煤炭产销为主的企业,企业的盈利能力增强,政府对其的投入大概65%,其余的投资来源于企业自身的积累和别的股东及二级市场的募集资金。

本公司以创新的思路,加强企业的安全生产,坚持高新技术和先进工艺及国有资本为载体,先后引入民资、央企和股民资本进行合作,带动企业的整体发展,企业营业额高达20多亿。

实现从多行业并举的企业转向以煤炭产销为主的企业,体现了其经济性。

2.效益性评价。

十几年来,本集团在艰难的市场发展中不断探索发展的路径走出了一条传统产业向新型煤炭产销产业的转型之路,并在推进这个产业发展中,科学地利用企业的人力、物理和财力,加强安全生产和先进的技术工艺,以最少的投入取得尽可能多产出,企业的生产能力在扩大,经济成本呈现下降的趋势,长期平均费用呈现下降的趋势,投入和产出成比例,该比例有增大的趋势,逐渐达到规模经济的效应。

某集团改制后的国有资本方向符合国家的产业导向和本市的整体产业规划和定位,其市场前景是好的,因为产业是有后劲的,主要体现在其产品更新换代后,质量在不断提升,销售量在不断上升,产品得到市场认可。

例如碳纤维通过不断攻关调试,2009年第四季度每月产销量已达60T,达到产能的70%,全年销售已达450T,销售全国来讲是最大的,说明质量得到社会接受。

但因国外该产品价格非正常下降,使原来的300元/公斤跌倒现在的120元/公斤,甚至95元公斤,价格冲击国内市场,企业面临着考验,最近财务表反映的效益不是很好,209年排除国家补贴资金,该企业是亏损的。

又如风叶配套玻璃纤维织物扩建项目,通过2009年上半年增资扩股,引入战略投资者,使产能迅速扩展,2010年1-4月产量、销售和利润己是去年全年之和。

3.效果性评价。

本集团的财务状况是稳健的,主要体现在企业资金运营比较顺畅,筹资渠道面宽,长期、短期偿债能力较好;总资产运营状况较好,规模适中,资产使用效率高。

但控股和参股企业盈利能力不强,本集团支柱…-玻璃综合得分差值变化趋势155Z10-Z8Z11-Z8图42综合得分差值变化趋势行业由于受金融危机、欧洲危机的影响,原材料上涨,出口下降,价格下跌,面临着考验。

还有汽车公司、矿山机槭公司两个经济实体的企业战略是向规模要效益,属于前期投入,有的刚刚投产,经济效益还未显现,有的刚刚显现。

4.社会效益评价。

木集团在重组上的战略投资和经营管理不仅呈现出发展快、投资准、效益好、资产优等特点,公司的主要思维放在煤炭生产和销售上,也充分发挥出它搭建好投融资平台的良好社会效果。

据保守估算这次企业重组后能为就地解决了1800个就业岗位,取得了明显的社会效益4.2该集团资本运营管理绩效情况分项评估ocIn. 现对本集团下属企业从财务安全性、财务效益状况、资产运营状况和发展水平及潜力等方面做出分析4.2.1财务安全性分析(1)短期财务安全性分析本集团2009年重组后的财务报表反映的2009年综合流动比率为121%,较2008年的110%提高11%,与2007年基本上持平;2009年的速动比率为110%较208年的速动比率99%提高11%,较2007年的速动比率108%提高2%。

显示本集团工业企业的综合流动比率、速动比率这两项指标接近国际公认的标准(国际上公认的流动比率与速动比率分别为200%和100%),表明工业企业有较好的短期偿债能力(2)长期财务安全性分析本集团2009年所属的工矿企业为39%的综合资产负债率情况比全国平均水平资产负债率和国际公认水平的资产负债率水平好(全国工业企业平均资产负债率水平是58%而国际公认资产负债水平为50-60%为合适),从某种程度上反映出本集团的工矿企业资金来源面比较广,筹集资本渠道很顺畅。

进一步分析,玻璃制造业49.50%,高出全国玻璃制造业工业企业资产负债率的平均水平58.68%;汽车制造业61.43%,低于全国平均水平的58.72%,主要是汽车公司的该比率过低。

产权比率一般被认为略小于100%为宜。

在本集团所下属的企业中,汽车、玻璃、煤炭的该比率分别是61.43%、49.50%、78.63%。

所属企业有相对较强的长期偿债能力。

利息保障倍数是检测企业一年的纯利是否能承担一年利息费用的能力,指企业在每期获得纯利与该期固定利息费用的比率系数关系。

由这项指标的绝对数值看来,汽车、玻璃、煤炭公司分别是负值、负值、负值。

在十多个企业中有5个企业在利用贷款杠杆,而且有3个是刚刚投入生产的企业,盈利能力还未表现出来。

反映岀本集团具有较好的盈利能力,这样反应出本集团的长期偿债能力较强4.2.2资本运营情况分析本集团重组后的2009年和2010年的财务会计报表反映本集团所属企业的存货平均周转率水平分别为8.53.、16.1,这一变化表现本工矿企业的产品销售和总体存货管理水平情况有很大的转好,因此反映出这些企业的资本运营情况良好,也反映出这些企业有相对较高的存货管理水平。

本集团重组后的2010年财务会计报表反映综合总资产周转率0.25次,较209年的009次增加0.16次;应收账款周转率12.86次,较2009年的9.43次增加343次;流动资产周转率045次,较2009年的0.26次增加0.19次;这表明本集团的总资产木运营情况良好,总体来说资产使用效率非常高,规模适中。

安源股份公告显示,2010年公司营业收入11.99亿元,同比增长35.38%:净利润4244万元,同比增长1699%:基本每股收益0.16元,同比增长23.08%报告期,安源股份主营业务收入、主营业务成本分别较同期增加3亿元、1.8亿元,增长幅度分别为35.72%和28.52%。

主要原因一是报告期曲江公司通过优化洗煤工艺、加强现场管理,进一步提高了洗精煤回收率和产品质量,有效降低了原煤减产的影响,加上煤炭价格稳中有升,公司煤炭产品主营业务收入冋比増力口1.6亿元;二是由于报告期浮法玻璃产品质量、价格同比增加,尽管销量下降,主营业务收入同比仍增加1650万元;三是公司完成了对萍乡水煤粟公司的控股合并报表增加主营业务收入1.3亿元。

ocIn. 另外,1月份剥离不良资产重组后,安源股份或成煤炭行业新贵。

安源股份董秘彭煤透露,重组将使得公司煤炭产能扩大一两倍。

年报显示,2011年安源股份力争实现主营收入14.8亿元,成本费用支出争取控制在13.6亿元以内中信建投最新报告认为,国际上对电煤需求旺盛,单单日本每年需要进口国际动力电煤超过1亿吨,其电煤需要占全球贸易量约10%。

由于日本地震引起海啸冲毁下游工业电力系统造成对电煤的需求减量将低于地震冲毀核电站和火电厂带来的供给减量,那样,日本可能一段时期内会有一定程度的电力短缺,这就加大了对原油发电和煤炭的需求。

中国煤炭运销协会市场观察员表示,今年煤炭行业上涨幅度不会太大,现在供求关系还是偏紧的,两会之后会有所放松,闩本地震对煤炭业的影响是短期效应4.2.3财务效益状况分析本集团重组后2010年会计报表反映综合净资产收益率为-1.5%,比2009年的-6%综合净资产收益有所提高,但比2008年的7%综合净资产收益还是下降的,说明2010年还是处于经济恢复性增长中。

进一步分析,本集团中大部分企业的盈利能力不佳,总体财务效益情况有待提高。

本集团所属的2010年工业企业综合销售利润率-2.89%,比2009年的综合销售利涧率-10.45%有所提高,但较2008年的综合销售利涧率36.4%还下降近40%,表明2010年度的经济增长是带恢复性的增长。

尤其煤炭企业经过多期扩大产能,2010年产品毛利率15%,比上两期5%提高了10个百分点,产能56.78万T/年是上两期的2倍,年销售收入达20亿元,企业为保市场占有份额,保利润,做出向安全成本要效益,向规模经济要效益。

现在采用的世界最先进采煤技术工程在国内煤炭行业处于领先地位docIn. 本集团所属2010年的工矿企业综合总资产增长率为12%,2009年工矿企业综合总资产增长率为2%。

表明2010年的经济增长是带恢复性的增长。

4.2.4发展水平及潜力分析本集团所属的2010年工矿企业综合净资产增长率为12.30%,2009年为1.64%。

所有者权益的增加能够说明有新的资本不断加入企业,这表明所有者对企业前景充满信心。

为了企业获取债务资本能够打开空间,汽车公司在股东资本和资本来源没大变化的情况下,所有者权益的増加使企业的负债筹资能力大幅增强,企业的可持续性发展成长能力得到提高,表明这一类企业是在成长。

本集团所属的国有企业等"国有"的净资产增长有时候正有时候负,不稳定,也说明"国有企业"在成长过程中内部存在不足或缺陷,发展活力不足。

要整治本集团的国企,给企业注入新的活力第五章安源集团资本运营管理绩效的改进对策5.1该集团资木运营管理的策略和管理控制的方法1.本文以安源股份公司在2005-2011年间的财务指标为基础做指标评价体系对公司在2005-2011年间的资本运营绩效情况进行了评价分析,情况表明本集团近年的主营业务是煤炭采掘销售、浮法玻璃生产、玻璃深加工及客车制造。

公司剥离不良资产,变身煤炭企业。

公司在2010年9月将原来持有的安源客车股权、安源玻璃股权与江西煤炭集团持有的江西煤业股权中的等值部分进彳置换,同事发行股份购买江煤集团、中宏矿业、华融、信达等持有的其余的江西煤业的股权。

公司转型专注煤炭生产销售的企业,其所带来的市场业绩比兼并前业绩还是比较明显的改善,并且公司经过一段时间结构和资源的整合后,公司业绩继续呈现步步上升趋势,表明安源股份公司的发展潜力还是很大的。

如果公司继续选择好的并购方案,应该能够进一步取得更好的效益。

2除上述两种并购效应评估方法外,我们应考虑将非财务指标和财务指标互相结合一起(不仅能反映综合偿债能力又能反映公司财务效益状况变化、资产营状况及企业发展能力)构建一套企业经营资本运营绩效的综合评价指标体系。

基于可比性、整体性、可操作性、定量与定性结合、科学性、代表性与全面性、财务与非财务指标结合的基本原则,利用内部因素、效益因素、可持续发展潜力因素等四个方面创建如下表的综合指标体系。

如下表5-1所示。

综合指标系表5-1指标类型指标名称指标计算公式(或指标含义经营资本企业规模规模扩大后的总经营成本规模扩大后的总运营效益销售额销售利润经营利润商品净销售额经营资本经营资本收益率经营利润烃营资本指标盈利能力成本费用利润率经营利润经营资本单位营业而积同报率经营利涧总营业面积资本结构权益资本资本总额产权比率负债总额/股东权盖偿债能力流动比率流动资产流动负债迷动比(流动资产总存货总)动负债总赖资产负债表负债总额资产总额5.2改进对策本次评价不仅指出本集团绩效方面问题或缺陷的事实、原因及可能产生的影响,还指出了违反财政法律法规的问题,以及提出了纠正意见一、评价体系方面问题立丁其一,考核体系缺乏统一性和够系统。

本应形成系统完整的考核体系,但由于不同公司和公司的不同部门对各部门的绩效考核标准不一致,这样造成不同的考核体系同吋共存,带来诸多麻烦。

第一,公司考核体系的杈威性受到了影响是由于不同部门有不同绩效考核标准造成了部门间绩效考核标准考核尺度岀现的差异所造成。

第二,由于不同绩效考核标准造成同一指标、同一事件多次考核和不同事情用同一指标考核的现象,造成考核效率低下。

第三,往往员工在工作中一次违规被多次考核,导致员工一次违规将多项奖金额被扣,这样严重影响到职工情绪和积极性。

其二,公司考核指标定位不清,缺乏针对性。

在2006年之前,安源股份的煤炭公司所属的各个科室和生产部门的有用绩效考核指标少,而通用性指标多,绩效考核基本上出现格式化和公式化状态。

结果是没有科学性制定制定考核绩效目标,凭经验制定绩效指标,容易达到绩效考核目标容易在各部门制定的指标缺乏针对性的情况下,造成绩效考核格式化和流程化,出现、、大部门〃平均主义现象,发生事故出现"推皮球"现象,直接导致公司的绩效考核失效综合指标系表5-1(续)营运商品周转率商品销售成本/商品库存平均余额能力经营资本周转率销售收入平均经营成本余额销售收入总资产平均余额顾客总资产周转包括:对服务质量和购物环境的认可度可度商品满意度、对营销策略的满意度满意度单位员工销售额员工对激励机制、组织和进修机会的满意度员工「单位员I经菅利润水〖销售收入员工总数作效率经营利润员工总数管理人员比例管理人员数陨员工总数管理性支出的稳定性」管理费用/售收入管理管理活动成本费用管理费用賢营成本部水平管理部门灵敏度处理员工、顾客所反映问题的平均时间企业资信度权威部门的信用评级标经营风险复合杠杆系数营业杠杆系数X财务杠杆系数水平经营决策包括经营决策的正确度及正确的经营决策合理性所占比例略包括经营业绩、员工业绩、管理活动、经相关性营决策的战略符合度售收入所古比重企业销售收入行业销售收入外部行业影管理制度响力指标激励机制影响力社会贡献度公益性支出比一公益性支出销售收入顾客数量增长率本期顾客数量基期顾客数量)期顾客市场潜力数量单位顾客消费额增长《本期顾客消费额基期单位顾客消费)基期单位顾客消费可持续「话应外界发展潜环境能力指标包括:硬件配备水平、软件先进程度、信信息水平息在组织内的专递速度企业包括:企业文化认同度、员工忠诚度凝聚力司的绩效考核方法不够灵活,及时性差公司的绩效考核方法比较单一,公司管理部门和高层很难对企业各个方面做全面的考察,常用方法是主管部门检査制、考勤制和领导评分制等方式绩效考核的。

第二,一般主管部采取定期开展的方式对其他部门进行考核,一方面造成了使被考核部门为应付检査的随便对付投机行为,另一方面对突发性事件的调査处理能力降低,导致考核失真。

其四,公司的绩效考核缺乏激励性,造成结果难以得到应用。

调动员工积极性、把握企业运行情况绩效考核的主要目的之一,在安源股份公司绩效考核体系中,公司的绩效考核指标在考核形式、方法单一并流于形式,绩效考核结果的可用性和可信度大打折扣。

另外,由于在当时公司上下管理层没形成科学完整的有效的绩效考核观念,也未建立有效的、完善的缋效考核结果回馈制度。

最终绩效考核结果会失去其应有的激励员工的作用。

安源股份公司改革绩效考核的主要举措根据企业生产工艺业复杂、产品种类众多和部门过多复杂的特点,增加绩效考核的难度和复杂性。

安源股份公司制定"加大力度、突出实效、简化程序"的丁基本整改原则。

通过整合多个部门绩效考核标准的、合并多个部门绩效考核体系以及落实具体考核工vi m eUin. 在国家法律财政法规的发现的问题1.发现在清理企业破产资产过程中,漏缴税金851.54万元;2.不能真实反映企业利润(应调增利润)670.06万元3.汽车公司部分经营收入21万元未纳入规定账户进行核算4.部分员工的62万元社会保险金未上缴;四、绩效方面现有问题1在参与本集团合并报表的有些全资子公司亏损非常严重,使的本集团公司的净资产出现明显减少。

鉴于公司客车、玻璃业务目前仍未化解经营危机和摆脱困境,持续亏损得不到有效遏制,发展基础薄弱,为切实提高公司核心竞争力,改善和增强公司盈利能力,确保安源股份平稳、持续发展,在公司控股股东江西省煤炭集团公司(以下简称"江煤集团")的帮助和支持下,公司自2010年7月23日起,正式启动了重大资产置换及非公开发行股份购买资产的重大资产重组事项。

本次重大资产重组分为资产置换和发行股份购买资产两部分,即安源股份将其持有的安源玻璃100%股权、安源客车68.18%股权、拥有的截至2010年7月31R应收安源客车债权、应收安源玻璃债权与江煤集团持冇的江西煤业集团有限责任公司(以下简称"江西煤业")50.08%股权中的等值部分进行置换(拟置出资产交易作价为760,690,09747元);安源股份以发行股份的方式购买江煤集团持有的江西煤业50.08%股权与安源股份资产置换后的差额部分以及北京中弘矿业投资有限公司(以下简称"中弘矿业")、中国华融资产管理公司(以下称"中国华融”)。

按照现在的最新企业会计准则中的规定,控股企业或全资企业连续亏损的,不再归于企业合并报表的范围。

全资国有企业与合资企业相比亏损的主要原因是与政府有关主管部门之间利益模糊不清,企业内部的经济管理体制和运行机制没有理顺,产权之间的关系不明晰。

本集团下属有几家企业是福利性企业,表面上是集团拥有所有权,实际上是采用民营企业在管理模式,玻璃厂已经三年连续岀现亏损,且亏损额还在逐年増加。

为了使国有资本尽量少受损失,建议:由本集团向相关的政府主管部门提出改制转让产权的申请,让国有资本尽快退出,为防止国有资产严重流失,请政府和本集团相关部门给予重视,及早、尽快出台解决国有资产流失问题的方案。

通过深化明确集团下属企业性质、完善国有资产或产权改制退出机制、使企业在市场上更具竞争能力,使民政福利企业参与市场竞争,真正使其成为自负盈亏、自主运营、自我约束、自我发展的市场竞争主体。

2本集团本部在盈利能力方面不强。

由于本集团收入的主要来源是收取控股子企业的分红,而但是下属企业的收入效益受到受国际、国内市场经济环境影响分红这一资金来源极不稳定。

本集团近年的主营业务是煤炭采掘销售、浮法玻璃生产、玻璃深加工及客车制造。

公司剥离不良资产,变身煤炭企业。

公司将原来持有的安源客车股权、安源玻璃股权与江西煤炭集团持有的江西煤业股权中的等值部分进行置换,同事发行股份购买江煤集团、中宏矿业、华融、信达等持有的其余的江西煤业的股权。

公司转型专注煤炭生产销售的企业安源股份借助江西煤业整体上市机会迅速做大做强。

自从江西煤业整体上市后,公司的资源量及产能分别增长395%和808%,增加到34661.58万吨和727.85万吨。

按照现有的煤炭杈益储量及产能来看,和其他炼焦煤上市公司比较处于中等水平。

本公司完全按照市场化销售煤炭,由于地理运输以及消费厂家很近,在运输成本上有很大优势,并且市场煤价较高,这样为公司的整体做大做强提供保障。

集团后续资产注入资源整合,公司外延发展空间确定。

除此次注入上市公司的煤矿之外,江西煤业集团省内外仍有大量优质的在建矿井,有望率先注入的五矿合计资源量1.5亿吨,产能260万吨,分别占注入后公司的43%和36%优质煤种,保证未来盈利稳定增长。

2010年1-7月公司商品煤价格为724.17元吨,较2009年全年均价538.18元/吨大幅提高35%,吨煤净利也由2009年的39.15元吨大幅增长45%至56.78元。

注入的江西煤业主要煤种为炼焦煤和无烟煤,属优质稀缺煤种。

随着钢材价格反弹,以及钢厂煤炭库冇的下降,我们预计炼焦煤价格将继续步入上涨通道。

未来几年随着钢铁行业的转暖以及国际煤价的走髙,相对稀缺的炼焦煤价格将继续保持上涨态势建议安源集团依靠自身的优质资源,进一步形成具有自己特点的核心实体,推动本集团的经济朝更好更快地发展。

3持续的投资和融资能力日渐削弱。

安源集团本部实物资产很少、主要以股权资产为主、资本运作空间小,并且主要股权不可质押的约束,融资能力弱,集团持续的投融资能力日渐削弱。

建议:安源集团以股权融资为主要集聚资源的手段,同时采用必要的行政手段,优化资本配置、充分发挥市场机制,按工业企业投融资平台的职能定位、承担的任务注入资产。

五.其他方面问题1为了搞好这次资本绩效评估,在实施绩效评估前,对本集团有关兼并前后的情况进行评估前调査。

在调査了解本集团业务概况、历史变革、组织结构等基本情况下,重点对本集团的生产经营、经济目标以及完成各项经济指标的情况、相关行业标准政策、有关本集团的重大经济决策、财务及税收管理体制、会计核算体系、行业会计核算特点、会计电算化运用情况,对其内部管理制度制度建立健全等进行审前情况调查在进行详尽调査本集团会计电算化情况的基础上,并认真分析组成本集团合并会计报表的8家单位的财务,明确了采集目标和条件,确定了各个重点部门和重点环节2.本集团企业既代表政府出资人行使职能,又要保证现有的国有资产不流失,并使其保值增值,还可以作为成为招商引资、使企业市场化运作的平台,招,它的存在有力地推动我市工业经济的快速发展。

但目前国有投融资企业还存在盈利能力不强,持续的投资能力日渐消弱的问题。

针对国有投融资企业在资本运营管理中存在的问题,我们对安源股份集团的投融资情况进行了绩效评估试点,在绩效评估方法、评估重点和内容等方面进行了一些初步探索,希望绩效评估的成果能够为国有投融资企业在规模上做大、在内涵上做优、在竞争上做强,提出有益的借鉴。